세계 역사상 가장 부실한 은행은…
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1800년대가 끝나고 전 세계가 혁신과 낙관주의로 가득 찬 20세기로 나아갈 때, 지구상에서 미국을 제외하고 아르헨티나만큼 존경과 부러움을 한 몸에 받았던 곳은 없었을 것입니다.

사실 1800년대 말과 1900년대 초의 미국과 마찬가지로 아르헨티나도 기회의 땅에서 더 나은 삶의 방식을 찾으려는 전 세계 이민자들로 넘쳐났습니다.

아르헨티나는 그 당시 이미 부유한 나라가 되었습니다. 그리고 경제 성장률이 미국을 앞지를 정도로 빠르게 부유해지고 있었습니다.

1900년 아르헨티나의 경제 규모는 라틴 아메리카의 다른 국가들을 모두 합친 것보다 더 컸고, 서유럽 전체를 합친 것과 거의 비슷했습니다. 더 이상 올라갈 곳이 없어 보였습니다.

게다가 아르헨티나는 담수부터 세계에서 가장 비옥한 토양, 막대한 석유와 가스 매장량 등 천연자원이 풍부했습니다. 아르헨티나는 막을 수 없는 나라였어야 했습니다.

(이는 지금도 마찬가지입니다. 아르헨티나는 지난 5년 동안 생산량을 4배나 늘린 세계 최대의 셰일 매장량을 자랑합니다.)

이러한 부의 잠재력을 망치려면 정말 열심히 일해야 할 것입니다. 그리고 그들은 그렇게 했습니다!

20세기 대부분 동안 아르헨티나는 심각한 경제 쇠퇴에 빠졌고, 대부분 부패하고 과도하며 터무니없이 무책임한 정부 지출과 어리석은 중앙 계획으로 인해 수십 년 동안 그 상태를 유지했습니다.

초인플레이션이 발생하고 은행 시스템이 붕괴되었으며 경제는 장기적인 불황에 빠졌습니다.

하지만 전기톱을 휘두르는 새로운 하비에르 밀레이 대통령이 작년에 취임했을 때 그는 모든 것을 바꾸겠다고 약속했습니다. 그리고 지금까지의 결과는 반박하기 어렵습니다.

이번 주 초, 밀레이 대통령은 아르헨티나가 1900년대 초의 황금기 이후 처음으로 예산 흑자를 기록했다고 발표했습니다.

우연이 아닙니다. 밀레이는 정부 부처를 통폐합하고 장관을 해임했으며 정부 규모와 범위를 대폭 축소했습니다.

밀레이는 발표에서 전임 대통령을 국가 부채를 늘리고 막대한 적자를 낸 '재정 퇴행자'라고 부르며 거침없이 비난했습니다. 물론 이러한 적자는 본질적으로 아르헨티나 중앙은행이 돈을 찍어내 인플레이션을 일으킨 결과입니다.

밀레이는 작년에만 해도 전임자가 아르헨티나 국내총생산(GDP)의 약 13%에 해당할 정도로 많은 돈을 찍어냈다고 말했습니다.

GDP의 13%를 인쇄하는 것이 재정 퇴보에 해당한다면, 미국 연방준비제도이사회는 같은 죄를 두 번이나 저지른 셈입니다.

첫 번째 사례는 글로벌 금융위기 때인 2009년이었습니다. 당시 벤 버냉키 의장이었던 연방준비제도이사회는 월스트리트의 대형 은행들을 구제하기 위해 GDP의 약 15%에 해당하는 수조 달러의 신규 자금을 조성했습니다.

두 번째 사례는 2020년과 2021년 팬데믹 기간에 연준이 GDP의 약 14%를 인쇄한 경우입니다.

이 무모한 화폐 인쇄는 미국의 역사적인 인플레이션을 일으켰을 뿐만 아니라 연방준비제도 자체에도 엄청난 문제를 일으켰습니다.

연준은 이제 완전히 절망적인 파산 상태에 이르렀습니다. 이는 터무니없는 음모론이 아니라 자체 재무제표에서 바로 확인할 수 있는 사실입니다. 

어떻게 이런 일이 일어났는지 알아봅시다:

2008년으로 거슬러 올라가면, 특히 2020~2021년 팬데믹 기간 동안 연준은 수조 달러를 조성한 후 그 돈으로 국채를 매입했습니다. 동시에 금리를 제로 수준으로 인하했습니다.

그 결과 연준은 현재 수조 달러 규모의 채권을 역사상 가장 낮은 수익률로 보유하고 있습니다.

하지만 2022년에 갑자기 방향을 바꾸어 금리를 0%에서 5% 이상으로 급격히 인상했습니다.

채권에 대해 한 가지 이해해야 할 것이 있다면, 금리가 오르면 채권 가격이 하락한다는 것입니다. 따라서 연준이 금리를 인상하면서 동시에 채권 포트폴리오의 가치가 급락했습니다.

그리고 “급락”은 다소 정중한 표현입니다.

현재 연준은 팬데믹 기간 동안 매입한 모든 채권에서 8,184억 달러의 순 미실현 손실에 직면해 있으며, 이는 자기자본 440억 달러를 훨씬 초과하는 금액입니다.

말 그대로 자체 재무제표에 따르면 연준은 완전히 파산 상태입니다. 실제로 1조 달러에 가까운 연준의 부채는 세계 역사상 가장 부실한 은행입니다.

재정 퇴보에 대해 이야기해 보겠습니다.

이제 연준이 선택할 수 있는 방법은 몇 가지뿐입니다:

첫째, 문제를 무시하는 것입니다. 지구상에서 가장 크고 시스템적으로 중요한 중앙은행의 파산이 별일 아닌 것처럼 행동하는 것입니다.

둘째, 구제금융을 요청합니다: 모자를 쓰고 재무부에 가세요.

문제는 재무부에 돈이 없다는 것입니다. 사실 미국 정부는 이미 연간 2조 달러를 초과 지출하고 있으며, 그 돈의 대부분을 연준에서 빌려와야 합니다.

따라서 구제 금융을 받으려면 먼저 연준이 돈을 찍어 재무부에 대출하고, 재무부는 그 돈을 연준에 다시 돌려줘야 합니다. 정말 기괴하죠.

세 번째 옵션은 금리를 인하하는 것입니다. 금리를 낮추면 채권 포트폴리오의 가치가 상승하여 연준의 1조 달러에 가까운 부실채권을 줄일 수 있습니다.

그러나 금리 인하는 더 많은 인플레이션을 불러올 뿐입니다.

인플레이션은 이미 다시 상승하고 있습니다. 바로 어제 발표된 최신 보고서에 따르면 인플레이션율이 더 상승할 조짐을 보이고 있습니다. 하지만 연준은 다음 주에 다시 금리를 인하하겠다고 약속했습니다.

분명한 것은 연준이 인플레이션을 억제하고 건전한 통화를 유지해야 할 책임을 포기하고 있다는 것입니다. 대신, 연준은 파산에서 벗어나기 위해 인플레이션을 부풀리고 있습니다.

결과는 어떻게 될까요? 미국 달러를 사용하는 모든 사람들이 결국 더 높은 인플레이션을 통해 연방준비제도를 구제하게 될 것입니다.

그렇기 때문에 우리는 실물자산이 훌륭한 인플레이션 헤지 수단이며, 특히 많은 우량 실물자산 생산자들이 터무니없이 낮은 밸류에이션에 판매하고 있다는 점을 고려할 때 실물자산이 매우 합리적이라고 계속 주장하고 있습니다.