주식 추천종목
카카오뱅크 323410



- 기술적 분석
카카오뱅크는 인터넷 은행 테마를 영위하고 있습니다. 주요 매출은 이자수익에서 매출 대부분이 발생하고 있으며, fee, 플랫폼, 기타 수익으로 나머지가 구성되어 있습니다. 이러한 영업수익은 전 분기 대비 7% 성장했으며, 전년 동기 대비 59% 성장률을 보였습니다. 때문에 이자수익의 성장세가 지속적으로 이루어질지 여부가 중요하며, 현재 금리 인상 종료 후 동결기 시점에서의 이자 수익이 더 성장할 수 있는가는 고찰이 필요하겠으나, 금리 하락으로 인한 투자 심리의 증가는 이자수익 외의 Fee 수익성의 개선 또한 기대되는 부분입니다.
기술적으로는 11월 1일 상승 시작 후 8일 컨센서스를 상회하는 실적을 발표했으며, 지속적인 기관과 외국인의 매수세를 확인할 수 있습니다. 실적 발표와 레포트 작성 이후 추가적으로 상승시도를 보인점은 고무적이나, 고가 구간에서의 매도 움직임이 부담될 가능성 또한 경계해야 합니다. 현재 자리에서 눌림시에는 오전 단기 눌림 자리인 25,200원과 24,800원의 두 자리에 도달시에도 매도 강세 움직임이 출현하지 않는다면 긍정적입니다. 상승시에는 28,200 / 29,250 까지의 상승 여력을 추정하고 있습니다.



- 투자자별 매매동향

카카오뱅크는 오늘 단일 매매로 외국인이 83만주, 기관이 36만주 추가 유입되었습니다. 때문에 8일 실적발표 이후에 현재 시점에 외국인 매수가 몰린 점은 고변동성에 유의할 필요가 있겠으나, 장기적인 침체를 보였던 카카오뱅크가 상승을 위한 유동성을 유지할 수 있을지에 주목할 필요가 있습니다. 세부 수급으로는 금융투자가 123만주로 많은 매수를 보였고, 연기금은 -66만주 매도중이나, 금일 13만주 매수 움직임을 보였습니다. 급하게 들어온 물량이 외국인의 83만주이기 때문에, 마찬가지로 급하게 빠질 가능성 또한 존재하나, 그동안 기관이 매수 움직임을 보여온 물량이 급하게 나가기는 힘들다 판단합니다.



- 프로그램 매매동향

오늘 순매수량은 기록적인 움직임을 보였는데, 122만주, 314억의 프로그램 순매수를 보였습니다. 특히 장막판 추가적인 매수 마감이 이루어지면서 오전 일부 매도 후 추가 상승으로 마감했습니다. 때문에 현재 매물대에서 크게 밀리지 않는다면, 해당 매수세로 인한 지지 가능성을 기대할 수 있습니다. 


- 재무 분석
카카오뱅크는 은행주임에도 카카오 그룹의 플랫폼 역할을 포함하는 PER PBR 을 부여받았기 때문에, 타 은행주 평균인 PER 4배, PBR 0.35배 수준과 비교해서 38배, 2.1배의 높은 평가를 받고 있습니다. 하지만 이러한 논쟁과는 별개로, 현재 투자자들이 주목하는 실적 자체는 꾸준하게 성장중입니다. 20년 ~ 22년 매출은 8천억에서 1조 6천억까지 2배 성장했고, 영업이익 또한 1,200억에서 3,500억 가량으로 상승세를 보였습니다.
21년 일시적으로 영업활동 현금흐름이 음수를 보였으나, 22년 다시금 양수 흐름을 보였습니다. 투자활동 현금흐름또한 지속적으로 지출되고 있고, 재무 흐름에서는 상장 이슈로 인한 재무 현금의 동반으로 판단됩니다.
영업이익률 부분에서는 22% 수준으로 양호하며, 타 은행주의 8~18% 수준에 비해서 더 좋은 흐름을 보이고 있습니다. 하지만 아직까지 배당수익률은 타 은행주 5~8% 대비 현저하게 낮은 0.3% 수준이기 때문에, 배당 메리트는 떨어집니다.
네이버에서는 제공하지 않으나, 은행주의 성장성을 알아보는 순이자마진 NIM은 전분기 대비 5bp 상승했으며, 원화대출은 9.3% QoQ, 이 중 주택담보대출 부문이 44% QoQ 성장을 보였습니다. 수수료 수익은 14% QoQ 성장했으며, 연체율과 위험지표인 NPL ratio는 QoQ -3bp, -1bp를 기록하며 위험도를 낮췄습니다. 

- 이슈 분석
카카오뱅크의 이슈는 크게 1) 거버넌스 – 카카오 김범수 의장 리스크와, 2) 금리 부담감으로 인한 연체율 증가 우려가 있었습니다. 하지만 1) 거버넌스 이슈는 카카오 앱 자체에서 서비스 되는 대부분의 앱과는 별개로 운영되고 있었고, 실제 재무상태에서도 큰 영향을 끼치지 않고 있습니다. 또한 2) 금리 이슈로는 현재 금리 동결 후 인하 과정에서 투자 플랫폼의 거래대금 유입으로 인한 수수료 수익성 개선과, 신규 고객의 지속적인 확보, 주택담보대출의 큰 폭의 성장 여력, 체크카드 시장 점유율의 지속적인 성장세, 미성년자 유저수, 결제액 10%, 25% 성장 등을 이유로 현재 고금리에서는 NIM 성장세를 기대하며, 금리 인하시에는 유동성의 증가로 인한 성장을 기대할 수 있습니다.
카카오뱅크가 받아온 플랫폼과 은행주 사이의 정체성은 아직은 모호한 편이나, 영업이익률부터 시작해서 어느정도 플랫폼 성격의 움직임을 보인다는 점은 간과할 수 없습니다. 현재 시점에서는 단기적인 상승에 대한 차익 실현 우려가 있을 수 있으나, 눌림시에 큰 매도세가 없다면 지속적으로 추적할 수 있는 종목이라 판단합니다.