서진시스템 178320


- 기술적 분석

서진시스템은 휴대폰, 반도체 장비, 5G 테마를 가지고 있습니다. 주요 매출은 제품 관련 부속품 판매에서 발생하고 있고, 구체적으로 ESS 부품 27%, 반도체장비 20%, 통신장비 20%, 전기 자동차, 배터리 13% 로 다각화 되어 있습니다. 반도체 장비에서는 식각 / 증착 장비와, 웨이퍼 이송장비를 제작하고 있습니다. 
기술적으로는 20년 9월의 최고점에서 지속적으로 고점 갱신에 실패하며 하락 추세를 이어왔습니다. 그러나 현재는 저점 구간에서의 반등세를 보이고 있으며, 16,000원 구간에서의 유의미한 지지를 다시금 확인했습니다. 이러한 경향은 서진시스템의 현재 가격인 17,650 위치보다는, 추가적인 조정 발생시 진입하는걸 고려할 만한 위치라 생각됩니다. 이전 상승 추세의 고점은 20,400 이며, 해당 가격대인 6월달에는 ESS 장비 관련된 모멘텀이 존재했습니다.
해당 시점에서 하락했던 원인은 ESS 관련된 회사 실적의 의구심이 해소되지 못하면서 발생했는데, 현재로써는 글로벌 고객사향 ESS 제품을 납품하면서 이러한 문제들을 해결하는 모습입니다. 때문에 10월 17일 거래량 동반하면서 상승을 보였던 가격대까지 다시금 올라온 상황이며, 현재 자리에서 그다지 큰 조정없이 추가적으로 상승할 여력 또한 고려해야 합니다.



- 투자자별 매매동향

서진시스템은 개인 매도, 기관 위주 매수세를 확인할 수 있습니다. 특히 투신과 기타법인 위주로 구성된 매수세가 존재하기에, 아직 해당 거래대금이 이탈하지 않고 지속적으로 매수세가 유입되는걸 확인할 수 있습니다. 현재 가격대에서 추가적으로 상승시에는 일부 매도 이탈 가능성이 있겠으나, 대부분의 기존 매수 물량을 처분하기 위해서는 현재 가격대보다 높은 위치에서의 매도가 필요합니다. 때문에 투신과 기타법인의 유의미한 매도 움직임이 나오기 전까지는 서진시스템의 상승을 고려할 수 있습니다.


- 프로그램 매매동향

일간 매수세는 지속적으로 유입되었으며, 기존 매물대를 돌파하는 과정에서 추가적인 프로그램 매수세의 유입을 확인할수 있습니다. 외국인 위주의 프로그램 매수 움직임임을 알 수 있고, 앞서 살펴본 기타법인과 투신의 매수 움직임과는 다르게, 10월 30일부터 약진하는 모습을 확인할 수 있습니다. 다음주 거래시에 일부 매도 움직임이 나온다면 단기적인 저점 확인 후 매수를 고려할 수 있겠습니다.


- 재무 분석
서진시스템은 20년 ~ 22년까지 2배 이상 매출액의 성장을 보였습니다. 또한 23년에는 추가적인 상승세를 예상하고 있고, 이번 3분기 실적 또한 전 분기 영업손실에서 영업이익으로 흑자 전환 하며 기대를 보이고 있습니다.
반면 영업활동 현금흐름은 연간 단위에서도 음수 흐름을 보이다가 22년에 양수를 기록했습니다. 하지만 23년 현금흐름은 여전히 음수를 추정하고 있으며, 이러한 원인은 낮은 영업이익률과 타사 대비 저렴한 제품 생산 비용에 있다 판단됩니다. 고객사 입장에서는 외적 성장은 가능하겠으나, 내부적으로는 원가 개선과 내부 재무점검이 필요한 시점이라 판단됩니다.
PBR 차트에서는 상승 추세중에서 3.8배로 최대치 기록 후 0.9배 가까이 근접한 상황입니다. 현재로써는 2분기 기준 1.38을 기록하고 있는데, 실질적인 수익률 개선이 이루어지지 않는다면 재무 모멘텀에서는 약간 부족한 모습이라 판단합니다.

- 이슈 분석
서진시스템은 배터리 관련 모멘텀이 존재했기 때문에, 23년 초의 에코프로를 위시한 배터리 테마와 같이 상승할 것을 기대했습니다. 하지만 수급 부족 등을 이유로 오히려 분기별 매출액이 하락하면서 추세 상승에 실패했습니다. 하지만 현재는 ESS 생산 물량을 지속적으로 공급받는 중이며, 오히려 현재 배터리 시장의 성장 둔화에도 불구하고 기존 밀려있던 수요를 대응하는 모습이 보여지면서 모멘텀으로 작용할 수 있습니다.
또한 앞서 살펴봤듯 낮은 영업이익률이 오히려 규모의 경제로 신규 고객사를 유치할 수 있는 메리트로 다가왔고, 매출 구성에서도 하나의 제품에만 매출을 의존하는 기업도 아닙니다. 때문에 경제가 성장시에는 동반 성장할 수 있는 기업으로 여겨지면서, 주가 또한 바닥권에서 이탈하려는 움직임을 보이고 있습니다. 최근 공시에서도 9월 22일 ESS 공급계약 체결을 공시하는 등, 지속적인 고객사 확보 움직임을 확인할 수 있습니다. 23년 초 배터리 부문에서 수급이 제약적이었으나, 오히려 서진시스템에게는 바닥권에서의 반등 기회로 작용할 수 있을지 주목할 필요가 있겠습니다.